增长率与资本需求的测算_2024注会财管主观题专练

注会《财管》第二章财务报表分析和财务预测这一章是比较重要的章节，最近3年的平均分为4分左右。从题型来看，单选题、多选题、计算分析题、综合题都有可能出题，因此要求考生全面理解、掌握。主观题的考点主要是财务比率分析、杜邦分析体系、增长率与资本需求的测算。

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增长率与资本需求的测算

【计算分析题】

A 公司2023 年度的主要财务数据资料如下：

单位：万元

营业收入	10000
营业利润	750
利息支出	125
税前利润	625
所得税费用（税率 25%）	156.25
净利润	468.75
股利（股利支付率 50%）	234.375
利润留存	234.375
期末股东权益（1000 万股）	1250
期末总负债	1250
期末总资产	2500

要求：

（1）假设 A 公司在今后可以维持 2023 年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的营 业净利率可以涵盖不断增加的利息，并且不打算从外部筹集权益资本。请依次回答下列问题。

①2023 年的可持续增长率是多少？

②今后的预期股利增长率是多少？

③假设 A 公司2023 年末的股价是 30 元，股东的期望报酬率是多少？

（2）假设 A 公司2024 年的预计销售增长率为35%，请回答下列互不关联的问题。

①如果不打算从外部筹集权益资本，并保持 2023 年的财务政策和总资产周转率不变，营业净利率应达到多少？

②如果想保持 2023 年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资本？

【答案】

（1） ①2023 年可持续增长率计算：

可持续增长率=（营业净利率×总资产周转率×期末总资产权益乘数×利润留存率）/（1-营业净利率×总资产 周转率×期末总资产权益乘数×利润留存率）=（4.69%×4×2×50%）/（1-4.69%×4×2×50%）=23.09%。

②在经营效率和财务政策不变，并且不打算从外部筹集权益资本的情况下，股利增长率等于可持续增长率等于 23.09%。

③股东的期望报酬率=下期股利/当期股价+股利增长率=[（234.375/1000）×1+23.09%）]/30+23.09%=24.05%。

（2） ①设营业净利率为 x，则35%=（x×50%×2×4）/（1-x×50%×2×4） 解得：x=6.48%。

②预计下期营业收入=10000×（1+35%）=13500（万元） 总资产=营业收入/总资产周转率=13500/4=3375（万元） 期末股东权益=总资产/权益乘数=3375/2=1687.5（万元） 期初股东权益=1250（万元）

本期利润留存=预计营业收入×营业净利率×利润留存率=13500×4.69%×50%=316.58（万元）

需要外部筹集权益资本=期末股东权益-期初股东权益-本期利润留存=1687.5-1250-316.58=120.92（万元）。

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【综合题】

甲公司为一家制衣公司，某经理为了进行财务预测，已经安排人员编制了管理用报表，有关数据如下：

管理用资产负债表

2023 年 12 月 31 日 单位：万元

净经营资产	金额	净负债及股东权益	金额
经营营运资本	590	短期借款	180
固定资产净值	660	长期借款	270
		净负债合计	450
		股东权益	800
净经营资产合计	1250	净负债及股东权益合计	1250

管理用利润表

2023 年 单位：万元

项目	本年金额
营业收入	2500
税后经营净利润	228
利息费用	40
税后利息费用	28
净利润	200
其中：发放股利	100
利润留存	100

假设营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息。（净经营资产权益乘数保留四位小数） 要求：

（1）如果 2024 年不增发新股或回购股票，且经营效率和财务政策不变，计算 2024 年的可持续增长率。

（2）为实现 2024 年销售增长 30%的目标，在不增发新股或回购股票，不改变经营效率和利润留存率的前提下， 净财务杠杆变为多少？

（3）为实现 2024 年销售增长 30%的目标，在不增发新股或回购股票，不改变财务政策和净经营资产周转率的 前提下，营业净利率变为多少？

（4）为实现 2024 年销售增长 30%的目标，不改变经营效率和财务政策的前提下，需要外部增发多少权益资本？

（5）从经营效率和财务政策是否变化角度，回答上年可持续增长率、本年可持续增长率、本年实际增长率之间 的联系。

【答案】

（1 ）营业净利率 =200/2500=8% ，净经营资产周转率 =2500/1250=2 （次），净经营资产权益乘 数 =1250/800=1.5625，利润留存率=100/200=50%

可持续增长率=（8%×2×1.5625×50%）/（1-8%×2×1.5625×50%）=14.29%

（2）经营效率不变，即营业净利率和净经营资产周转率不变。

根据“净经营资产周转率”不变，得出：净经营资产增长率=销售增长率=30%，净经营资产=1250×（1+30%） =1625（万元）。

根据 “不增发新股或回购股票”，得出，股东权益增加=留存收益增加=2500× （1+30%） ×8%×50%=130 （万元），股东权益=800+130=930（万元），净负债=1625-930=695（万元），净财务杠杆=695/930=0.75

（3）30%=营业净利率×2×1.5625×50%/（1-营业净利率×2×1.5625×50%），营业净利率=14.77%

（4）经营效率不变，即营业净利率和净经营资产周转率不变。财务政策不变，即资本结构和利润留存率不变。 根据“净经营资产周转率”不变，得出：净经营资产增长率=销售增长率=30%

根据 “ 净经营资产权益乘数 ”不变， 得出： 股东权益增长率=净经营资产增长率=30%，股东权益增加 =800×30%=240（万元），外部股权资本=240-130=110（万元）

（5）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率、 上年可持续增长率以及本年可持续增长率三者相等。

如果某一年的公式中的 4 个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际 增长率就会超过上年可持续增长率，本年可持续增长率也会超过上年可持续增长率。

如果某一年的公式中的 4 个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际 增长率就会低于上年可持续增长率，本年可持续增长率也会低于上年可持续增长率。

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