风险与报酬_2024注会财管主观题专练

注会《财管》第三章价值评估基础主要考核货币时间价值计算的灵活运用、债券价值及期望报酬率的估算、普通股价值的评估方法，近10年主观题的考频在8次左右。

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风险与报酬

【计算分析题1】

甲企业持有 2021 年年初上市的 A、B 两项证券，历史收益率有关资料如下：

年份（年）	A 证券收益率	B 证券收益率
2021	-10%	3%
2022	5%	8%
2023	23%	10%

要求：

（1）估算两项证券的期望报酬率；

（2）估算两项证券的标准差；

（3）试分析甲企业用什么指标进行风险分析，并判断 A、B 证券投资哪个风险较小。

【答案】

（1）A 证券的期望报酬率=（-10%+5%+23%）/3=6% B 证券的期望报酬率=（3%+8%+10%）/3=7%

（2） 由于 A、B 证券是 2021 年年初上市的证券，所以给出的历史收益率是全部历史收益率，所以求解的标准差是 总体标准差：

（3） 由于两项证券投资的期望报酬率不同，所以衡量风险用变异系数指标。

A 证券的变异系数=13.49%/6%=2.25 B 证券的变异系数=2.94%/7%=0.42

B 证券的变异系数较小，所以 B 证券的风险较小。

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【计算分析题2】

已知：现行国库券的利率为 4%，证券市场组合平均报酬率为 10%，市场上 A、B、C、D 四种股票的 β 系数分 别为 0.8、1.2、1.5 和 1；B、C、D 股票的必要报酬率分别为 11.2%、13%和 10%。

要求：

（1）采用资本资产定价模型计算 A 股票的必要报酬率。

（2）假定投资者购买A、B、C 三种股票的比例为 2 ∶3 ∶5。计算 A、B、C 投资组合的 β 系数和必要报酬率。

（3）已知按 3 ∶5 ∶2 的比例购买A、B、D 三种股票，所形成的 A、B、D 投资组合的 β 系数为 1.14，该组合的必

要报酬率为 10.84%；如果不考虑风险大小，请在 A、B、C 和 A、B、D 两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。

【答案】

（1）A 股票必要报酬率=4%+0.8×（10%-4%）=8.8%

（2）投资组合中 A 股票的投资比例=2/（2+3+5）=20%

投资组合中 B 股票的投资比例=3/（2+3+5）=30%

投资组合中 C 股票的投资比例=5/（2+3+5）=50%

投资组合的 β 系数=0.8×20%+1.2×30%+1.5×50%=1.27 投资组合的必要报酬率=4%+1.27× （10%-4%）=11.62%

（3）本题中资本资产定价模型成立， 所以，期望报酬率等于按照资本资产定价模型计算的必要报酬率，即 A、B、C 投资组合的期望报酬率大于 A、B、D 投资组合的期望报酬率， 所以如果不考虑风险大小， 应选择 A、B、C 投资组合。

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