加权平均资本成本的计算_2024注会财管主观题专练
注会《财管》第四章在2021年的主观题中考核过综合题，在2022年和2023年里考核过计算分析题。可见本知识点需要达到熟练掌握知识点的程度，应以理解为主。
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加权平均资本成本的计算
【计算分析题1】
假设甲公司的资本来源包括以下两种形式：
（1）100 万股面值 1 元的普通股。假设公司下一年的股利是每股 0.1 元，并且以后将以每年 10%的速度增长。该普 通股目前的市场价格是每股 1.8 元。
（2）总面值为 800000 元的债券，该债券在 3 年后到期，每年末要按面值（每张 100 元）的 11%支付利息， 3 年到 期支付本金。该债券目前在市场上的交易价格是每张 95 元。公司适用的所得税税率为 25%。
要求：
（1）计算甲公司普通股的资本成本；
（2）计算甲公司债券的资本成本；
（3）计算甲公司的加权平均资本成本（按市场价值为权数）。
【答案】
（1）普通股的资本成本=0.1/1.8+10%=15.56%
（2）假设债券的税前资本成本为 rd，则有：
NPV=100×11%×（P/A，rd，3）+100× （P/F，rd，3）-95=0
当 rd=13%，NPV=100×11%×（P/A，13%，3）+100×（P/F，13%，3）-95 =100×11%×2.3612+100×0.6931-95=0.28（元）
当 rd=14%，NPV=100×11%×（P/A，14%，3）+100×（P/F，14%，3）-95 =100×11%×2.3216+100×0.6750-95=-1.96（元）
rd=13%+[（0-0.28）/（-1.96-0.28）]× （14%-13%）=13.13% 债券的税后资本成本=13.13%×（1-25%）=9.85%。
（3）该公司的加权平均资本成本（按市场价值权数）： 普通股的总市价=100×1.8=180（万元）
债券的总市价=800000/10000/100×95=76（万元） 公司的总市价=180+76=256（万元）
该公司的加权平均资本成本=15.56%×180/256+9.85%×76/256=13.86%。
【计算分析题2】
（1）A 公司的 2023 年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
营业收入 | 4000 |
净利润 | 400 |
股利 | 240 |
利润留存 | 160 |
负债 | 4000 |
股东权益 | 4000 |
负债及股东权益总计 | 8000 |
（2）假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变，且不增发新股和回购股票。
（3）假设公司目前的负债均为有息负债，负债预计的平均利息率为 10%，预计未来维持目前的资本结构不变，公司 目前发行在外的普通股股数为 400 万股，公司目前的股价为 15 元/股。适用的企业所得税税率为 25%。
要求：
（1）计算该公司目前的可持续增长率；
（2）计算该公司股票的资本成本；
（3）计算该公司负债的税后资本成本；
（4）计算该公司的加权平均资本成本。
【答案】
（1）营业净利率=400/4000=10%
总资产周转率=4000/8000=0.5（次）
权益乘数=8000/4000=2
利润留存率=160/400=40%
可持续增长率=（营业净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率）/（1-营业净利率×总资产周转率×权益乘 数×利润留存率）=（10%×0.5×2×40%）/（1-10%×0.5×2×40%）=4.17%
或权益净利率=400/4000=10%
利润留存率=160/400=40%
可持续增长率=权益净利率×本期利润留存率/（1-权益净利率×本期利润留存率）=10%×40%/（1-10%×40%） =4.17%
（2） 目前的每股股利=240/400=0.6（元）
股票的资本成本=0.6×（1+4.17%）/15+4.17%=8.34%
（3）负债税后资本成本=10%×（1-25%）=7.5%
（4）股东权益=4000 万元，负债=4000 万元，则负债/股东权益=1/1，公司的加权平均资本成本 =8.34%×50%+7.5%×50%=7.92%。
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