投资项目的评价方法_2024注会财管主观题专练
注会《财管》第五章投资项目资本预算主要考核可比公司法确定项目资本成本、项目投资决策、敏感分析法、独立项目的评价方法、总量有限时的资本分配、互斥项目的优选问题、固定资产的平均成本。
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投资项目的评价方法
【计算分析题】
甲公司是一家制药企业，2022年甲公司在现有产品P-I 的基础上成功研制出第二代产品P-II 。如果第二 代产品投产，需要新购置成本为1000万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预 计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100万元(假定第5年年末P-Ⅱ停产)。财务部门估计每 年固定成本为60万元(不含折旧费),变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资本300万
元。营运资本于第5年年末全额收回。
新产品P-IⅡ投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-I 与新产品P-IⅡ存在
竞争关系，新产品P-Ⅱ 投产后会使产品P-I 的每年营业现金净流量减少54.5万元。
新产品P-Ⅱ 项目的β系数为1.4,新项目经营风险与公司经营风险一致。甲公司的债务与权益比为4:6(假 设资本结构保持不变),税前债务资本成本为8%。甲公司适用的企业所得税税率为25%。资本市场中的无风险利
率为4%,市场组合要求的报酬率为9%。假定营业现金流量发生在当年年末。
要求：
(1)计算产品P-IⅡ投资决策分析时适用的折现率。
(2)计算产品P-IⅡ投资的初始现金流量、第5年年末现金净流量。
(3)计算产品P-IⅡ投资的净现值。
【答案】
(1)
股权资本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11%
加权平均资本成本=4/10×8%×(1-25%)+6/10×11%=9%
由于经营风险和资本结构保持不变，所以，产品P-IⅡ 投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本9%。
(2)
初始现金流量=-(1000+300 )=-1300(万元)
第5年年末税法预计净残值=1000×5%=50(万元)
设备变现相关现金流量=100-(100-50)×25%=87.5(万元)
每年折旧额=1000×(1-5%)/5=190(万元)
第5年年末现金净流量=营业收入×(1-所得税税率)-付现营业费用×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率+ 营运资本回收+设备变现相关现金流量-每年营业现金净流量的减少=5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)
+190×25%+300+87.5-54.5=710.5(万元)
(3)
产品P-II₁~4 年的现金净流量=5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%-54.5=323(万元)
净现值=323× (P/A,9%,4)+710.5×(P/F,9%,5)-1300=208.18 (万元)。
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