投资项目的敏感分析_2024注会财管主观题专练

来源：东奥会计在线责编：刘硕2024-08-12 17:01:18

注会《财管》第五章投资项目资本预算在近三年的考试中分值占比较多。在2021年和2022年两年的考卷中，同一年不同批次主观题的计算分析题与综合题都有其身影，同时，2023年也进行了计算分析题的考核，可见其考试地位的重要性。

财管主观题

投资项目的敏感分析

【计算分析题】

资料：

(1)ABC 健身中心打算新建游泳池，开设游泳课程，游泳池的建造成本为200万元，可以持续10年，10年后游泳池变现价值为0。建设游泳池之前，ABC 健身中心年费每人2200元，会员总计1000人。预计建设游泳池后，具体收费定价如下：游泳培训费每人1500元，游泳年费每人2000元，健身+游泳套餐年费每人4000元，不再开办旧的单独健身卡。预计每年参加游泳课程培训的人数为300人，游泳会员300人，健身+游泳套餐会员1200 人。会计部门估计游泳池每年固定成本(不含折旧)为40万元，游泳课程培训费中支付给游泳教练的费用是每个

学员500元。税法规定游泳池采用直线法计提折旧，折旧年限为10年，残值率为5%。

(2)ABC 健身中心资产负债率为50%,且保持不变。目前的借款利率为8%。

(3)目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元，票面利率6%,每年付息

一次，到期一次归还本金，当前市价为1120元，刚过付息日。市场组合的报酬率为9.5%,贝塔值为0.7。

(4)ABC 健身中心适用的所得税税率为25%。

要求：

(1)计算评价该项目使用的折现率。

(2)计算项目的净现值。

(3)在其他条件不变的情况下，计算可接受的最低健身+游泳套餐会员人数。(人数按照四舍五入取整)

【答案】

(1)设无风险利率为i, 则1120=1000×6%× (P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)

当i=4% 时：

1000×6%×(P/A,4%,10)+1000×(P/F,4%,10)=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25 (元)

当i=5%时：

1000×6%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=60×7.7217+1000×0.6139=1077.2 (元)

(i-4%)/(5%-4%)=(1120-1162.25)/(1077.2-1162.25)

解得：无风险利率i=4.5%

股权资本成本=4.5%+0.7×(9.5%-4.5%)=8%

加权平均资本成本=8%×(1-25%)×1/2+8%×1/2=7%

(2)

项目	现金流量(万元)	时间	系数	现值(万元)
泳池建造成本	-200	0	1	-200
税后培训收入	300×1500×(1-25%) /10000=33.75	1～10	7.0236	237.05
税后游泳会费收入	300×2000×(1-25%) /10000=45	1～10	7.0236	316.06
税后健身+游泳套餐会费收入	1200×4000×(1-25%) /10000=360	1～10	7.0236	2528.50
损失的税后单独健身会费收入	-1000×2200×(1-25%) /10000=-165	1～10	7.0236	1158.89
税后付现变动成本	-300×500×(1-25%) /10000=-11.25	1～10	7.0236	-79.02
税后付现固定成本	-40×(1-25%)=-30	1～10	7.0236	-210.71
折旧抵税	19×25%=4.75	1～10	7.0236	33.36
残值变现损失抵税	10×25%=2.5	10	0.5083	1.27
现金流量现值合计				1467.62