期权的概念、类型和投资策略_2024注会财管主观题专练
注会《财管》第六章期权价值评估主要考核期权投资策略、期权估值的套期保值原理、风险中性原理、平价定理、期权的类型。在近10年的主观题考核中频次在10次左右,是较为重要的章节。
期权的概念、类型和投资策略
【计算分析题1】
ABC公司股票的当前市价为64元,市场上有以该股票为标的资产的期权交易。已知该期权的到期时间为 半年,执行价格为70元,看涨期权价格为4元,看跌期权价格为3元。
要求:
(1)根据以下互不相关的情况,分别计算期权的到期日价值和净损益。
①购买1股该股票的看涨期权,到期日股票市价为76元;
②购买1股该股票的看跌期权,到期日股票市价为80元;
③出售1股该股票的看涨期权,到期日股票市价为64元;
④出售1股该股票的看跌期权,到期日股票市价为60元。
(2)指出(1)中各种情况下净损益的特点,如果存在最大值或最小值,请计算出其具体数值。
【答案】
(1)
①到期日价值=76-70=6(元) 净损益=6-4=2(元)
②到期日价值=0
净损益=0-3=-3(元) ③到期日价值=0
净损益=4(元)
④到期日价值=-(70-60)=-10(元)
净损益=-10+3=7(元) (2)
①多头看涨期权净损失有限,净收益潜力巨大。净损失最大值为期权价格4元。
②多头看跌期权净损失和净收益均有限。净损失最大值为期权价格3元;净收益最大值为执行价格-期权价格 =70-3=67(元)。
③空头看涨期权净收益有限,净损失无限。最大净收益为4元。
④空头看跌期权净收益和净损失均有限。最大净收益为3元;最大净损失为执行价格-期权价格=70-3=67(元)。
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【计算分析题2】
甲公司股票当前每股市价为40元,假设目前市场上每份看涨期权价格为2.5元,每份看跌期权价格为6.5 元,两种期权执行价格均为45元,到期日相同。现在乙投资人有四种投资方案,方案一:同时买入1份看涨期权 和1份看跌期权;方案二:同时售出1份看涨期权和1份看跌期权;方案三:买入1股股票和1份看跌期权;方案 四:买入1股股票,并同时售出1份看涨期权。
要求:
(1)分别计算确保各组合不亏损的股票价格区间;
(2)如果6个月后标的股票价格实际上涨20%,分别计算各组合的净损益。(注:计算股票价格区间和组合净 损益时,均不考虑期权价格的货币时间价值)
【答案】
(1)
①方案一:
看涨期权价格+看跌期权价格=2.5+6.5=9(元)
这个投资组合属于多头对敲策略,对于多头对敲而言,股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本,才能 给投资者带来净收益,本题中的期权购买成本为9元,执行价格为45元,所以,确保该组合不亏损的股票价格区 间是≥54(45+9)元或≤36(45-9)元。
②方案二:
这个投资组合属于空头对敲策略,对于空头对敲而言,股价偏离执行价格的差额不超过期权的购买成本,才能
给投资者带来净收益,期权的购买成本为9元,执行价格为45元,所以确保该组合不亏损的股票价格区间是36元 ~54元。
③方案三:
这个组合为保护性看跌期权,当股价低于执行价格时,组合可以锁定最低净损益,最低净损益=X-S₀-P 跌 =45-40-6.5=-1.5(元)<0,当股价高于执行价格时,组合净损益=Sr-S₀-P跌=Sr-40-6.5≥0,可以得出Sr≥46.5(元)
所以,确保该组合不亏损的股票价格至少为46.5元。
④方案四:
这个组合为抛补性看涨期权,当股票价格高于执行价格时,组合可以锁定最高净损益,最高净损益=X-S₀+C 涨 =45-40+2.5=7.5(元)>0,当股价低于执行价格时,组合净损益=S-So+C 涨=Sr-40+2.5≥0,可以得出Sr≥37.5(元)
所以,确保该组合不亏损的股票价格至少为37.5元。
(2)
标的股票价格实际上涨20%,则股价=40×(1+20%)=48(元)
①方案一:
投资组合的净损益=48-45-(2.5+6.5)=-6(元)
②方案二:
投资组合的净损益=2.5+6.5-(48-45)=6(元)
③方案三:
投资组合的净损益=48-40-6.5=1.5(元)
④方案四:
投资组合的净损益=45-40+2.5=7.5(元)。
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