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企业价值评估方法_2024注会财管主观题专练

来源:东奥会计在线责编:刘硕2024-08-14 14:58:21

注会《财管》第七章企业价值评估主要考核现金流量折现法下企业价值的估算、相对价值法下企业价值的估算、控股权溢价的计算。近10年考频大约在9次左右,需要同学们多加重视与练习。

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财管主观题

企业价值评估方法

【计算分析题】

B公司是一个高新技术公司,具有领先同业的优势。2023年每股营业收入为10元,每股经营营运资本为 3元,每股净利润为4元,每股资本支出为2元,每股折旧费为1元。

目前国库券的利率为3%,市场组合的预期报酬率为8%该公司预计净投资资本中始终维持净负债占40%的比 率假设该公司的资本支出、经营营运资本、折旧费、净利润与营业收入始终保持同比例增长,未来不打算增发或回 购股票。其未来销售增长率及β系数如下:

年份

2024年

2025年

2026年及以后

销售增长率

10%

10%

2%

β系数

1.6

1.6

1.4

要求:以2024年到2026年为详细预测期,计算每股股权价值(计算结果填入下方表格中,不要求列式计算  过程,要求中间步骤保留4位小数计算结果保留两位小数)。

【答案】

单位:元

年份

2023年(基期)

2024年

2025年

2026年

销售增长率

10%

10%

2%

每股净利润

4.4

4.84

4.9368

每股资本支出

2.2

2.42

2.4684

每股经营营运资本

3.3

3.63

3.7026

每股经营营运资本增加

0.3

0.33

0.0726

每股折旧费

1.1

1.21

1.2342

每股净经营资产增加

1.4

1.54

1.3068

每股股东权益增加

0.84

0.924

0.7841

每股股权现金流量

3.56

3.916

4.1527

股权资本成本

11%

11%

10%

折现系数

0.9009

0.8116

0.8116/(1+10%)

=0.7378

详细预测期每股股权现金 流量现值

9.4493

3.2072

3.1782

3.0639

后续期每股价值

39.0642

52.9469

每股股权价值

48.51

【解析】2024年每股净利润=4×(1+10%)=4.4(元)2024年每股资本支出=2×(1   +10%)=2.2(元)

2024年每股经营营运资本=3×(1+10%)=3.3(元) 2024年每股经营营运资本增加=3.3-3=0.3(元)

2024年每股折旧费=1×(1+10%)=1. 1(元)

2024年每股净经营资产增加=每股资本支出-每股折旧费+每股经营营运资本增加=2.2-1.1+0.3=1.4(元) 2024年每股股东权益增加=每股净经营资产增加×(1-净负债比例)=1.4×(1-40%)=0.84(元)

2024年每股股权现金流量=每股净利润-每股股东权益增加=4.4-0.84=3.56(元) 2024年和2025年股权资本成本=3%+1.6×(8%-3%)=11%

2026年股权资本成本=3%+1.4×(8%-3%)=10%

后续期每股股权现金流量现值=4.1527×(1+2%)/(10%-2%)×0.7378=39.0642(元/股)

● ● ●

【综合题】

1、甲公司2023年12月31日股票价格为30元/股,该公司拟对企业整体价值进行评估,进而对当前股价是

否偏离价值进行判断。有关资料如下:

(1)

资产负债表

2023年12月31日                    单位:万元

资产

年末金额

负债和股东权益

年末金额

货币资金

40

短期借款

60

交易性金融资产

6

交易性金融负债

30

应收票据

15

应付票据

5

应收账款

400

应付账款

100

应收利息

5

预收账款

10

应收股利

10

应付职工薪酬

5

其他应收款

12

应交税费

5

存货

120

其他应付款

45

一年内到期的

非流动 资产

75

一年内到期的非流动负债

2

流动资产合计

683

流动负债合计

262

其他债权投资

5

长期借款

450

长期股权投资

30

应付债券

250

固定资产

1282

长期应付款

50

非流动资产合计

1317

非流动负债合计

750

负债合计

1012

股本(普通股100万股)

100

资本公积

20

盈余公积

60

未分配利润

808

股东权益合计

988

资产总计

2000

负债和股东权益总计

2000

注:其他应付款中,应付利息、应付股利的年末金额分别为15万元、10万元。

(2)

利润表

2023年度                          单位:万元

项目

本年金额

一、营业收入

3000

减:营业成本

2500

税金及附加

50

销售费用

30

管理费用

55

财务费用

110

资产减值损失

5

加:公允价值变动收益

0

投资收益

6

二、营业利润

256

加:营业外收入

50

减:营业外支出

26

三、利润总额

280

减:所得税费用

84

四、净利润

196

(3)甲公司货币资金中计入经营资产的数额为营业收入的1%,应收票据、应付票据均为无息票据,应收股利 是长期股权投资的应收股利,应付股利为普通股的应付股利,应付利息为应付债券的应付利息。资产减值损失为金 融资产减值损失,投资收益均为长期股权投资的投资收益。

(4)预计2024年销售增长率为10%,2025年销售增长率为12%,从2026年开始销售增长率稳定为6%。 假设净经营资产与营业收入同比例变动,税后经营净利率保持不变未来不增发或回购股票。

(5)公司目前的资本结构较低,为了充分利用财务杠杆,预计提高资本结构(净负债/净经营资产),2024年 资本结构提高到45%,2025年资本结构提高到50%,以后保持不变。采用剩余股利政策,净负债的利息率为8%,  财务费用按照期初净负债计算。

(6)甲公司适用的企业所得税税率为25%,股权资本成本为12%,净负债价值按照净负债账面价值确定。

要求:

(1)编制2023年12月31日的管理用资产负债表和利润表(结果填入下方表格中,不用列出计算过程)。 单位:万元

项 目

2023年

资产负债表项目(年末)

经营营运资本

净经营性长期资产

净经营资产合计

净负债

股东权益

净负债及股东权益合计

利润表项目(年度)

一、营业收入

二、税前经营利润

减:经营利润所得税

三、税后经营净利润

利息费用

减:利息费用抵税

四、税后利息费用

五、净利润

(2)计算甲公司2024年度到2026年度的股权现金流量(结果填入下方表格中,不用列出计算过程,计算结

果保留3位小数)。

单位:万元

年份(年末)

2024年

2025年

2026年

净经营资产

净经营资产增加

净负债

净负债增加

股东权益

股东权益增加

税后经营净利润

税后利息费用

净利润

分配的股利

股权现金流量

(3)采用股权现金流量折现模型,计算企业2022年末的股权价值和实体价值,并判断甲公司的股价是被高估还是被低估。(保留两位小数)

【答案】

(1)

单位:万元

项目

2023年

资产负债表项目(年末)

经营营运资本

517

净经营性长期资产

1262

净经营资产合计

1779

净负债

791

股东权益

988

净负债及股东权益合计

1779

利润表项目(年度)

一、营业收入

3000

二、税前经营利润

395

减:经营利润所得税

118.5

三、税后经营净利润

276.5

利息费用

115

减:利息费用抵税

34.5

四、税后利息费用

80.5

五、净利润

196

经营营运资本=(40+15+400+10+12+120+75)-[5+100+10+5+5+(45-15-10)]=517(万元)

(2)

单位:万元

年份(年末)

2024年

2025年

2026年

净经营资产

1956.9

2191.728

2323.232

净经营资产增加

177.9

234.828

131.504

净负债

880.605

1095.864

1161.616

净负债增加

89.605

215.259

65.752

股东权益

1076.295

1095.864

1161.616

股东权益增加

88.295

19.569

65.752

税后经营净利润

304.15

340.648

361.087

税后利息费用

47.46

52.836

65.752

净利润

256.69

287.812

295.335

分配的股利

168.395

268.243

229.583

股权现金流量

168.395

268.243

229.583

(3)股权价值=168.395/(1+12%)+268.243/(1+12%)²+229.583/(1+12%)3+229.583×(1+6%) (12%-6%)/(1+12%)³=3414.56(万元)

实体价值=3414.56+791=4205.56(万元) 每股股权价值=3414.56/100=34.15(元)

每股股权价值大于每股市价30元,所以甲公司的股价被低估了。

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(本文为东奥会计在线原创文章,仅供考生学习使用,禁止任何形式的转载)


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