企业价值评估方法_2024注会财管主观题专练

来源：东奥会计在线责编：刘硕2024-08-14 14:58:21

注会《财管》第七章企业价值评估主要考核现金流量折现法下企业价值的估算、相对价值法下企业价值的估算、控股权溢价的计算。近10年考频大约在9次左右，需要同学们多加重视与练习。

财管主观题

企业价值评估方法

【计算分析题】

B公司是一个高新技术公司，具有领先同业的优势。2023年每股营业收入为10元，每股经营营运资本为 3元，每股净利润为4元，每股资本支出为2元，每股折旧费为1元。

目前国库券的利率为3%,市场组合的预期报酬率为8%该公司预计净投资资本中始终维持净负债占40%的比率假设该公司的资本支出、经营营运资本、折旧费、净利润与营业收入始终保持同比例增长，未来不打算增发或回购股票。其未来销售增长率及β系数如下：

年份	2024年	2025年	2026年及以后
销售增长率	10%	10%	2%
β系数	1.6	1.6	1.4

要求：以2024年到2026年为详细预测期，计算每股股权价值(计算结果填入下方表格中，不要求列式计算过程，要求中间步骤保留4位小数计算结果保留两位小数)。

【答案】

单位：元

年份	2023年(基期)	2024年	2025年	2026年
销售增长率		10%	10%	2%
每股净利润		4.4	4.84	4.9368
每股资本支出		2.2	2.42	2.4684
每股经营营运资本		3.3	3.63	3.7026
每股经营营运资本增加		0.3	0.33	0.0726
每股折旧费		1.1	1.21	1.2342
每股净经营资产增加		1.4	1.54	1.3068
每股股东权益增加		0.84	0.924	0.7841
每股股权现金流量		3.56	3.916	4.1527
股权资本成本		11%	11%	10%
折现系数		0.9009	0.8116	0.8116/(1+10%) =0.7378
详细预测期每股股权现金流量现值	9.4493	3.2072	3.1782	3.0639
后续期每股价值	39.0642			52.9469
每股股权价值	48.51

【解析】2024年每股净利润=4×(1+10%)=4.4(元)2024年每股资本支出=2×(1 +10%)=2.2(元)

2024年每股经营营运资本=3×(1+10%)=3.3(元) 2024年每股经营营运资本增加=3.3-3=0.3(元)

2024年每股折旧费=1×(1+10%)=1. 1(元)

2024年每股净经营资产增加=每股资本支出-每股折旧费+每股经营营运资本增加=2.2-1.1+0.3=1.4(元) 2024年每股股东权益增加=每股净经营资产增加×(1-净负债比例)=1.4×(1-40%)=0.84(元)

2024年每股股权现金流量=每股净利润-每股股东权益增加=4.4-0.84=3.56(元) 2024年和2025年股权资本成本=3%+1.6×(8%-3%)=11%

2026年股权资本成本=3%+1.4×(8%-3%)=10%

后续期每股股权现金流量现值=4.1527×(1+2%)/(10%-2%)×0.7378=39.0642(元/股)

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【综合题】

1、甲公司2023年12月31日股票价格为30元/股，该公司拟对企业整体价值进行评估，进而对当前股价是

否偏离价值进行判断。有关资料如下：

(1)

资产负债表

2023年12月31日单位：万元

资产	年末金额	负债和股东权益	年末金额
货币资金	40	短期借款	60
交易性金融资产	6	交易性金融负债	30
应收票据	15	应付票据	5
应收账款	400	应付账款	100
应收利息	5	预收账款	10
应收股利	10	应付职工薪酬	5
其他应收款	12	应交税费	5
存货	120	其他应付款	45
一年内到期的非流动资产	75	一年内到期的非流动负债	2
流动资产合计	683	流动负债合计	262
其他债权投资	5	长期借款	450
长期股权投资	30	应付债券	250
固定资产	1282	长期应付款	50
非流动资产合计	1317	非流动负债合计	750
		负债合计	1012
		股本(普通股100万股)	100
		资本公积	20
		盈余公积	60
		未分配利润	808
		股东权益合计	988
资产总计	2000	负债和股东权益总计	2000

注：其他应付款中，应付利息、应付股利的年末金额分别为15万元、10万元。

(2)

利润表

2023年度单位：万元

项目	本年金额
一、营业收入	3000
减：营业成本	2500
税金及附加	50
销售费用	30
管理费用	55
财务费用	110
资产减值损失	5
加：公允价值变动收益	0
投资收益	6
二、营业利润	256
加：营业外收入	50
减：营业外支出	26
三、利润总额	280
减：所得税费用	84
四、净利润	196

(3)甲公司货币资金中计入经营资产的数额为营业收入的1%,应收票据、应付票据均为无息票据，应收股利是长期股权投资的应收股利，应付股利为普通股的应付股利，应付利息为应付债券的应付利息。资产减值损失为金融资产减值损失，投资收益均为长期股权投资的投资收益。

(4)预计2024年销售增长率为10%,2025年销售增长率为12%,从2026年开始销售增长率稳定为6%。假设净经营资产与营业收入同比例变动，税后经营净利率保持不变未来不增发或回购股票。

(5)公司目前的资本结构较低，为了充分利用财务杠杆，预计提高资本结构(净负债/净经营资产),2024年资本结构提高到45%,2025年资本结构提高到50%,以后保持不变。采用剩余股利政策，净负债的利息率为8%, 财务费用按照期初净负债计算。

(6)甲公司适用的企业所得税税率为25%,股权资本成本为12%,净负债价值按照净负债账面价值确定。

要求：

(1)编制2023年12月31日的管理用资产负债表和利润表(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)。单位：万元

项目	2023年
资产负债表项目(年末)
经营营运资本
净经营性长期资产
净经营资产合计
净负债
股东权益
净负债及股东权益合计
利润表项目(年度)
一、营业收入
二、税前经营利润
减：经营利润所得税
三、税后经营净利润
利息费用
减：利息费用抵税
四、税后利息费用
五、净利润

(2)计算甲公司2024年度到2026年度的股权现金流量(结果填入下方表格中，不用列出计算过程，计算结

果保留3位小数)。

单位：万元

年份(年末)	2024年	2025年	2026年
净经营资产
净经营资产增加
净负债
净负债增加
股东权益
股东权益增加
税后经营净利润
税后利息费用
净利润
分配的股利
股权现金流量

(3)采用股权现金流量折现模型，计算企业2022年末的股权价值和实体价值，并判断甲公司的股价是被高估还是被低估。(保留两位小数)

【答案】

(1)

单位：万元

项目	2023年
资产负债表项目(年末)
经营营运资本	517
净经营性长期资产	1262
净经营资产合计	1779
净负债	791
股东权益	988
净负债及股东权益合计	1779
利润表项目(年度)
一、营业收入	3000
二、税前经营利润	395
减：经营利润所得税	118.5
三、税后经营净利润	276.5
利息费用	115
减：利息费用抵税	34.5
四、税后利息费用	80.5
五、净利润	196

经营营运资本=(40+15+400+10+12+120+75)-[5+100+10+5+5+(45-15-10)]=517(万元)

(2)

单位：万元

年份(年末)	2024年	2025年	2026年
净经营资产	1956.9	2191.728	2323.232
净经营资产增加	177.9	234.828	131.504
净负债	880.605	1095.864	1161.616
净负债增加	89.605	215.259	65.752
股东权益	1076.295	1095.864	1161.616
股东权益增加	88.295	19.569	65.752
税后经营净利润	304.15	340.648	361.087
税后利息费用	47.46	52.836	65.752
净利润	256.69	287.812	295.335
分配的股利	168.395	268.243	229.583
股权现金流量	168.395	268.243	229.583