资本结构决策分析_2024注会财管主观题专练
注会《财管》第八章资本结构主要考核杠杆系数的计算、资本结构决策的分析方法。近10年的考核频次在7次左右。本文为同学们列举出两道计算分析题，一起学练一下吧。
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资本结构决策分析
【计算分析题1】
甲公司需要进行一项投资，需要资金5000万元，有以下三种筹资方案，如下表所示：
筹资方式 | 方案一 | 方案二 | 方案三 | |||
筹资金额(万元) | 资本成本 | 筹资金额(万元) | 资本成本 | 筹资金额 (万元) | 资本成本 | |
长期借款 | 1500 | 4.5% | 2000 | 6% | 1600 | 5.25% |
公司债券 | 1000 | 7.5% | 1000 | 7.5% | 800 | 6.75% |
留存收益 | 500 | 10% | 500 | 10% | 500 | 10% |
普通股 | 2000 | 14% | 1500 | 15% | 2100 | 15% |
资本合计 | 5000 | -- | 5000 | -- | 5000 | -- |
其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税税率为25% | ||||||
该公司准备采用资本成本比较法确定最佳筹资方案。
要求：
(1)该公司应采用哪种方案筹集资金。
(2)阐述资本成本比较法的优缺点。
【答案】
(1)
方案一：加权平均资本成本
=1500/5000×4.5%+1000/5000×7.5%+500/5000×10%+2000/5000×14%=9.45%
方案二：加权平均资本成本=2000/5000×6%+1000/5000×7.5%+500/5000×10%+1500/5000×15%=9.4% 方案三：加权平均资本成本
=1600/5000×5.25%+800/5000×6.75%+500/5000×10%+2100/5000×15%=10.06%
因为方案二加权平均资本成本最低，所以该公司应该选择方案二。 (2)
优点：测算过程简单，是一种比较便捷的方法。
缺点：只是比较了各种筹资组合方案的资本成本，难以区别不同筹资方案之间的财务风险因素差异，在实际计 算中有时也难以确定各种筹资方式的资本成本。
● ● ●
【计算分析题2】
A公司是一家上市公司，正在考虑是否扩大生产规模，A 公司的相关资料如下：
公司主营甲产品，目前的销量为15万件，单价为40元，变动成本率为25%,固定成本为50万元。A 公司目 前的资本结构为债务资本(长期债务)800万元，平均年利率6%;权益资本400万元，发行在外普通股总股数400 万股。
该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资1500万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择： 方案一：发行长期债券1500万元，年利率8%。
方案二：发行普通股股票1000万元，每股发行价格25元，同时发行优先股500万元，股息率10%。 预计扩大生产能力后，固定成本会增加65万元，假设其他条件不变，公司适用的所得税税率为25% 要求：
(1)计算两种筹资方案的每股收益无差别点的销量。
(2)若预计扩大生产能力后公司销量会增加5万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。
【答案】
(1)
公司目前的利息=800×6%=48(万元) 公司目前的股数=400万股
追加债券筹资后的总利息=48+1500×8%=168(万元) 追加股票筹资后的总股数=400+1000/25=440(万股) 追加股票筹资后的优先股股息=500×10%=50(万元)
每股收益无差别点的EBIT=701.33 (万元)
设两种筹资方案的每股收益无差别点的销量为X 万件： 则：40×(1-25%)X-(50+65)=701.33
两种筹资方案的每股收益无差别点的销量=27.21(万件)
(2)
追加投资后的总销量=15+5=20(万件)
方案一 的每股收益=[40×(1-25%)×20- (50+65)- 168]×(1-25%)/400=0.59(元)
方案二的每股收益={[40×(1-25%)×20-(50+65)-48]×(1-25%)-50}/440=0.63(元) 由于方案二的每股收益大于方案一，所以应采用方案二。
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