杠杆系数的衡量_2024注会财管主观题专练

注会《财管》第八章资本结构近几年考试的题型主要是客观题，但本章也有考查主观题的考点，如资本结构决策分析。建议考生以习题来巩固知识点的记忆。

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杠杆系数的衡量

【计算分析题1】

某公司是一家销售企业，目前每年的销售收入为8000万元，变动成本率为60%,固定经营成本为2000万 元，企业的长期资金来源有：长期借款6000万元，年利率8%,每年付息一次，10年后还本；优先股5万股，每 股面值100元，股息率12%,普通股200万股，面值1元。现在想扩大经营规模，进行长期借款筹资3000万元， 假设利用长期借款筹集资金的利率不变。预计销售收入增加2000万元，变动成本率预计保持不变，固定成本增加 20%。公司适用的所得税税率为25%。

要求：

(1)计算企业目前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。

(2)计算企业扩大经营规模后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。

【答案】

(1)

边际贡献=8000×(1-60%)=3200(万元) 息税前利润=3200-2000=1200(万元)

经营杠杆系数=3200/1200=2.67

财务杠杆系数=1200/[1200-6000×8%-5×100×12%/(1-25%)]=1.88 联合杠杆系数=3200/[1200-6000×8%-5×100×12%/(1-25%)]=5

(2)

边际贡献=(8000+2000)×(1-60%)=4000(万元) 息税前利润=4000-2000×(1+20%)=1600(万元)

经营杠杆系数=4000/1600=2.5

财务杠杆系数=1600/[1600-6000×8%-3000×8%-5×100×12%/(1-25%)]=2 联合杠杆系数=4000/[1600-6000×8%-3000×8%-5×100×12%/(1-25%)]=5。

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【计算分析题2】

欧瑞公司的长期资本构成均为普通股资本，无长期债务资本和优先股资本。股票的账面价值为5500万元(股 票价值等于其账面价值)。预计未来每年息税前利润为800万元，所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构 不合理，在保持现有资产规模下，准备通过发行债券回购部分股票的方式，调整资本结构，提高企业价值。假定净 利润全部分配，长期债务利率等于税前债务资本成本，债务价值等于债务账面价值。无风险收益率为4%,证券市 场平均收益率为10%。目前的长期债务和股票的具体情况如下表所示。

债务价值(万元) 0	税前债务资本成本(%)	股票β值 1
500	6	1.05
1000	8	1.15
1500	10	1.2

要求：

(1)填写下表，并为欧瑞公司选择最佳的资本结构，同时计算该资本结构下的净财务杠杆。

公司价值(万元)	债务价值(万元)	股票价值(万元)	债务税前资本成本 (%)	权益资本成本(%)
	0
	500		6
	1000		8
	1500		10

(2)根据要求(1)选择的最佳资本结构，计算欧瑞公司的财务杠杆系数。

【答案】

(1)

公司价值(万元)	债务价值(万元)	股票价值(万元)	债务税前资本成本(%)	权益资本成本(%)
6000	0	6000		10%
6106.80	500	5606.80	6	10.3%
5954.13	1000	4954.13	8	10.9%
5852.68	1500	4352.68	10	11.2%

债务价值为0时，权益资本成本=4%+1×(10%-4%)=10%,股票价值=800×(1-25%)/10%=6000(万元),公司价值=6000+0=6000(万元)。

债务价值为500万元时，权益资本成本=4%+1.05×(10%-4%)=10.3%,股票价值=(800-500×6%)×(1-25%) /10.3%=5606.80(万元),公司价值=5606.80+500=6106.80(万元)。

债务价值为1000万元时，权益资本成本=4%+1.15×(10%-4%)=10.9%,股票价值=(800-1000×8%)× (1-25%)/10.9%=4954.13(万元),公司价值=4954.13+1000=5954.13(万元)。

债务价值为1500万元时，权益资本成本=4%+1.2×(10%-4%)=11.2%,股票价值=(800-1500×10%)× (1-25%)/11.2%=4352.68(万元),公司价值=4352.68+1500=5852.68(万元)。

当债务价值为500万元时，公司价值最大，此时净财务杠杆=500/(5500-500)=0.1。 (2)

财务杠杆系数=800/(800-500×6%)=1.04。

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