混合筹资_2024注会财管主观题专练

来源：东奥会计在线责编：刘硕2024-08-15 10:44:59

注会《财管》第九章长期筹资，主要考核债券筹资、股权再融资需要满足的条件、增发新股、可转换债券筹资成本的确定、附认股权证券筹资成本的确定、租赁决策。此阶段建议同学们以套卷的形式进行模拟冲刺。

财管主观题

混合筹资

【计算分析题1】

A公司目前有发行在外的普通债券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率10%,每年付息一次，每份市价1100元(刚刚支付过最近一期利息)。

现在A 公司准备开发一款新型产品，需进行筹资。A 公司拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。相关资料如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率8%,每年付息一次；同时附送20张认股权证，认股权证只能在第3年年末行权，行权时每张认股权证可按12元的价格购买1股A 公司普通股股票。

A 公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率8%。普通股每股市价10元。公司适用的企业所得税税率25%。

要求：

(1)计算公司普通债券的税前资本成本。

(2)计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本。

(3)判断筹资方案能否被投资人接受，并说明理由。

【答案】

(1)

假设公司普通债券的税前资本成本为rp 则： 1000×10%×(P/Arp5)+1000×(P/F,rp5)=1100

当ra=8%时，1000×10%×(P/A8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=1079.87

当ra=7%时，1000×10%×(P/A7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=1123.02 (ra-7%)/(8%-7%)=(1100-1123.02)/(1079.87-1123.02)

解得：ra=7.53%

(2)

三年后公司普通股每股市价=10×(1+8%)³=12.60(元) 假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i, 则：

1000=1000×8%×(P/Ai,5)+(12.6-12)×20×(P/F,i,3)+1000×(P/F,i,5)

当i=8% 时，1000×8%×(P/A8%,5)+(12.6-12)×20×(P/F,8%,3)+1000×(P/F,8%,5)=1009.54 (元)

当i=9% 时，1000×8%× (P/A9%,5)+(12.6-12)×20×(P/F,9%,3)+1000×(P/F,9%,5)=970.34 (元)

(i-8%)/(9%-8%)=(1000-1009.54)/(970.34-1009.54)

解得：i=8.24% (3)

因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本(投资人的收益率)8.24%大于公司普通债券的税前资本成本(投资人的收益率)7.53%,所以该筹资方案能够被投资人接受。

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【计算分析题2】

2、远达公司是一家高成长性的上市公司，为了扩大产能，拟平价发行可转换债券筹资1亿元。相关资料如下：每张可转换债券面值为1000元，票面利率10%,每年年末付息一次，到期还本，期限为10年。可转换债券

的不可赎回期为5年，在5年后，赎回价格是1050元。5年后可以转换为普通股，转换价格为25元/股。远达公司目前股价为20元/股，股利为2元/股，可持续增长率为6%。

目前市场上等风险普通债券的市场利率为12%。公司适用的所得税税率为25%。为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。

要求：

(1)计算发行日每份纯债券的价值；

(2)计算第5年年末每份可转换债券的底线价值；

(3)计算可转换债券的税前资本成本，并判断筹资方案是否可行。

【答案】

(1)

发行日每份纯债券的价值=1000×10%× (P/A12%,10)+1000×(P/F,12%,10)=887.02(元)

(2)

第5年年末纯债券价值=1000×10%× (P/A12%,5)+1000×(P/F,12%,5)=927.88 (元)

第5年年末股票价格=20×(1+6%)⁵=26.76(元) 转换比率=1000/25=40

第5年年末的转换价值=股价×转换比率=26.76×40=1070.4(元) 可转换债券的底线价值=max(927.88,1070.4)=1070.4 (元)

(3)

因为第5年年末赎回价格为1050元，转换价值为1070.4元，所以此时应该选择转换为普通股。设可转换债券的税前资本成本为i,则：

1000=1000×10%×(P/Ai,5)+1070.4×(P/F,i,5)

当i=11%,1000×10%×(P/Al1%,5)+1070.4×(P/F,11%,5)=1004.87(元)

当i=12%,1000×10%×(P/A12%,5)+1070.4×(P/F,12%,5)=967.82(元)

(i-11%)/(12%-11%)=(1000-1004.87)/(967.82-1004.87) 解得：i=11.13%

由于可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率，所以筹资方案不可行。

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【综合题】

A公司是一个高成长的公司，目前股价为15元/股，每股股利为1.43元，假设可持续增长率5%。现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7%, A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，投资银行给出两种建议：

方案1:平价发行附认股权证债券，债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%,每年付息一次，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按18元的价格购买1股普通股。

方案2:平价发行可转换债券，债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%,每年付息一次，转换价格为20元，不可赎回期为9年，第9年末可转换债券的赎回价格为1060元。

要求：

(1)确定方案1的下列指标：

①计算每张认股权证的价值。

②计算公司发行附认股权证债券的税前资本成本。

③判断此附认股权证债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高(百分号前保留整数), 才会对投资人有吸引力。

(2)确定方案2的下列指标：

① 计算发行日纯债券价值。

②计算第9年末该可转换债券的底线价值。

③计算该可转换债券的税前资本成本。

④判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高(百分号前保留整数), 才会对投资人有吸引力。