2021年中级会计财务管理每日攻克一大题：8月25日
每天多努力一点点，日积夜累，有一天你会发现一切都是值得的。为了方便中级会计职称考生针对性备考，对主观题答题思路有一定的了解和练习，东奥小编为大家整理了《财务管理》每日攻克一大题内容。
某公司是一家上市公司，相关资料如下：
资料一：2019年年末的资产负债表（简表）如下：
资产负债表（简表） | 2019年12月31日 | 单位：万元 | |||
项目 | 年末数 | 项目 | 年末数 | ||
流动资产合计 | 5760 | 短期借款 | 984 | ||
长期股权投资 | 144 | 应付票据 | 432 | ||
固定资产 | 1560 | 应付账款 | 600 | ||
无形资产 | 216 | 应付职工薪酬 | 168 | ||
长期负债合计 | 768 | ||||
股本 | 1200 | ||||
资本公积 | 1968 | ||||
留存收益 | 1560 | ||||
资产总计 | 7680 | 负债及所有者权益总计 | 7680 | ||
资料二：根据历史资料考察，流动资产、应付票据、应付账款和应付职工薪酬项目与销售收入成正比例变动。
资料三：2019年度销售收入为9600万元，净利润为2400万元，年末支付现金股利1200万元，普通股股数1200万股。假设在24000万元的销售收入范围内固定经营成本保持240万元的水平不变。
要求：
（1）预计2020年度销售收入为12000万元，且公司有足够的生产能力，销售净利率与2019年相同，董事会提议将股利支付率提高到70%以稳定股价。如果可以从外部融资258万元，你认为该提案是否可行？
（2）假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计2020年度销售收入为13200万元，销售净利率降低到20%，采用销售百分比法预测2020年外部融资额。
（3）假设按（2）计算的所需资金有两种筹集方案：
方案一：全部通过增加借款取得，新增借款的年利息率为6.48%；
方案二：全部通过增发普通股取得，预计发行价格为12元/股，固定股利增长率为6%。该公司2019年年末借款利息为30.36万元，公司的所得税税率为25%。
①计算两种方案各自的资本成本（其中借款资本成本采用一般模式计算）；
②计算两种筹资方案的每股收益无差别点息税前利润；
③计算每股收益无差别点时两种筹资方案的财务杠杆系数。
（4）结合（3），假设预计追加筹资后的息税前利润为672万元。
①判断企业应选择何种追加筹资方案；
②计算此时两种筹资方案下各自的经营杠杆系数。
【正确答案】
（1）2019年的销售净利率=2400/9600×100%=25%
2019年的股利支付率=1200/2400×100%=50%
预计2020年的外部融资额=（12000-9600）×[5760/9600-（432+600+168）/9600]-12000×25%×（1-70%）=240（万元）
股利支付率提高后需要从外部融资240万元，小于企业的融资能力258万元，所以该提案是可行的。
（2）外部融资额=（13200-9600）×[5760/9600-（432+600+168）/9600]-13200×20%×（1-50%）=390（万元）
（3）①新增借款的资本成本=6.48%×（1-25%）=4.86%
2019年每股股利=1200/1200=1（元/股）
普通股的资本成本=1×（1+6%）/12+6%=14.83%
②方案一：利息=30.36+390×6.48%=55.63（万元）股数=1200万股
方案二：利息=30.36万元股数=1200+390/12=1232.5（万股）
（EBIT-55.63）×（1-25%）÷1200=（EBIT-30.36）×（1-25%）÷1232.5
求得：(EBIT)=988.68（万元）
③新增借款筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数=988.68/（988.68-55.63）=1.06
新增普通股筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数=988.68/（988.68-30.36）=1.03
（4）①预计追加筹资后的息税前利润672万元小于每股收益无差别点时的息税前利润988.68万元，所以应该选择增发普通股筹资。
②普通股筹资的经营杠杆系数=借款筹资的经营杠杆系数=（672+240）/672=1.36。
——以上中级会计考试相关练习题选自老师授课讲义
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