证券资产组合的收益与风险_2022年中级会计财务管理必备知识点

来源：东奥会计在线责编：zhangfan2022-04-24 13:59:00

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【知识点】证券资产组合的收益与风险

【所属章节】

第二章财务管理基础——第二节风险与收益

【内容导航】

1.资产组合的预期收益率

2.证券资产组合的风险及其衡量

3.系统性风险及其衡量

中级会计

证券资产组合的收益与风险

两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可以称为证券组合。本知识点讨论“证券组合”。

(一)资产组合的预期收益率

含义

资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例

计算

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E（Rp）表示资产组合的预期收益率E（Ri）表示第i项资产的预期收益率；Wi表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例

影响因素

（1）投资比重；（2）个别资产的收益率

(二)证券资产组合的风险及其衡量

1.两项资产组合的风险

(1)两项资产组合的收益率的方差：

两项资产组合的收益率的方差

式中：σp表示资产组合的标准差，它衡量的是资产组合的风险;σ1和σ2分别表示组合中两项资产的标准差;W1和W2分别表示组合中两项资产所占的价值比例。

表明两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态，称为相关系数。相关系数介于区间[-1，1]。

(2)两项资产组合的收益率的标准差:

两项资产组合的收益率的标准差

(3)两项资产组合的风险的影响因素：①投资比重②个别资产标准差③相关系数

①投资比重对组合风险的影响：假设其他因素不变，加大风险大的资产比重，通常会使组合的风险增大。

②个别资产标准差对组合风险的影响：其他因素不变，在组合中选择风险比较大的资产，会使组合风险增大。

③相关系数对组合风险的影响：

相关系数的含义：表明两项资产收益率的相关程度。相关系数介于区间[-1，1]。

相关系数与组合风险之间的关系

相关系数	两项资产收益率的相关程度	组合风险	风险分散的结论
ρ=1	完全正相关：资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同	组合风险最大（加权平均标准差） σ组=W₁σ₁+W₂σ₂	组合不能降低任何风险
ρ=-1	完全负相关：资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反	组合风险最小 σ组=｜W₁σ₁-W₂σ₂｜	组合风险可以充分抵消
－1＜ρ＜1 多数情况下 0＜ρ＜1	不完全的相关关系	σ组＜加权平均标准差	资产组合可以分散风险但不能完全分散风险

相关系数

2.多项资产组合的风险

(2021单，2020单/单/多，2017多，2014多，2008多，2006单，2005判)

(1)一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

(2)在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称为非系统性风险;不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风险。

种类

含义

举例

与组合资产数量之间的关系

非系统性风险（2022加字）

（特殊风险、特有风险、可分散风险）

是指发生于个别公司的特有事件造成的风险

这种风险可以通过资产组合来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵销

一家公司的工人罢工；新产品开发失败；失去重要的销售合同；诉讼失败；发现新矿藏；取得一个重要合同等

当组合中资产的个数足够大时这部分风险可以被完全消除（多样化投资可以分散）

系统性风险（2022加字）

(市场风险、不可分散风险)

是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险

影响整个市场的风险因素所引起的

宏观经济形势的变动；国家经济政策的变化；税制改革；企业会计准则改革；世界能源状况；政治因素

不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的

（多样化投资不可以分散）

(3)注意：在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。实际上，在资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。

组合风险

(三)系统性风险及其衡量

概念	系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等
性质	尽管大部分企业和资产都不可避免受到系统风险的影响，但并不意味着系统风险对所有资产或所有企业有相同的影响。有些资产受系统风险的影响大，有些资产受系统风险的影响小
衡量	单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可以通过这项资产的系统风险系数（β系数）来衡量

1.单项资产的β系数

含义

反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度

结论

（1）当β＝1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致

（2）如果β＞1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险

（3）如果β＜1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险

注意

（1）绝大多数资产β＞0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同

（2）极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少

（3）β值可在证券咨询机构查询

2.证券资产组合的β系数