项目资本成本_2022年中级会计财务管理必备知识点

来源：东奥会计在线责编：林冬雪2022-06-14 14:35:15

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【知识点】项目资本成本

【所属章节】

第五章筹资管理（下）——第二节资本成本

【内容导航】

1.项目资本成本概述

2.项目资本成本的估计

3.运用可比公司法估计投资项目资本成本

中级会计

项目资本成本

(一)项目资本成本概述

概念	项目资本成本，也称为投资项目资本成本，是指项目本身所需投资资本的机会成本，即将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益。也可称为项目最低可接受的报酬率
决定因素	作为投资项目的资本成本，即项目的必要报酬率，其高低取决于投资的具体项目和其筹资来源结构

(二)项目资本成本的估计

选择

条件

使用企业当前平均资本成本作为投资项目资本成本

1.项目的风险与企业当前资产的平均风险相同

（项目经营风险=公司当前资产的平均经营风险）

2.公司继续采用相同的资本结构为项目筹资

（项目筹资结构=公司当前的资本结构）

使用可比公司法估计投资项目资本成本

新项目经营风险或资本结构与现有公司显著不同

(三)运用可比公司法估计投资项目资本成本

1.基本思路

理论

基础

理论基础

基本

思路

如果估计投资项目的风险与企业当前资产的平均风险显著不同，比如估计的投资项目是个全新项目，企业过去没有类似项目，就不能使用企业当前平均资本成本作为投资项目资本成本，应当估计投资项目的系统风险，进而计算项目的资本成本

投资项目系统风险的估计，因其项目没有充分的交易市场、没有可靠的市场数据，可运用可比公司法来解决

可比公司法，是寻找一个经营业务与待估计的投资项目类似的上市公司，以该上市公司的β值替代待评估项目的系统风险，这种方法也称为“替代公司法”

举例

资本结构：东方航空74%，春秋航空49%；经营风险类似

资本结构：美的64%，海尔44%；经营风险类似

资本结构：BAT。阿里巴巴14%，百度44%，腾讯48%；经营风险类似

美团资产负债率30%，一个制药厂要开个外卖平台，资产负债率70%，则外卖项目的资本成本是多少呢？

2.相关概念

可比公司的β值是含有财务杠杆(财务风险)的β权益，待评价项目虽然与可比公司具有大致相同的经营风险即β资产大致相同，但可能具有不同的财务风险(资本结构)即β权益不同。

(1)β权益、β资产、β负债的含义

β权益	用于衡量股东权益的系统风险，是完整的系统风险量度，既包括经营风险，也包括财务风险，是含有财务杠杆的β值
β资产	用于衡量资产的系统风险，即系统风险中的经营风险——经营风险与经营性资产的取得和运用有关，而与经营性资产的融资来源（筹资活动）即净投资资本无关，通常称为“资产的风险”，是假设全部用权益资本融资（没有财务杠杆和财务风险）的β值，即：全部用权益资本融资时，β权益=β资产，股东只承担经营风险（资产的风险）
β负债	理论上债权人不承担任何经营风险，所以β负债大约为零

(2)β权益、β资产、β负债的关系

①不考虑所得税

不考虑所得税

②考虑所得税

考虑所得税

3.计算步骤

（1）（卸杠杆）将可比公司的β权益转换为β资产	β资产=可比公司的β权益/[1+（1-可比公司所得税税率）×可比公司的负债/股东权益]
（2）（加杠杆）将β资产转换为投资项目的β权益	β权益=β资产×[1+投资项目的“负债/股东权益”×（1-投资项目所得税税率）]
（3）根据资本资产定价模型计算投资项目的股东权益成本	股东权益成本=Rf+β权益×（Rm-Rf）
（4）确定投资项目的债务资本成本	债务资本成本=负债利率×（1-投资项目所得税税率）
（5）确定投资项目的资本成本	项目的资本成本（综合资本成本）=债务资本成本×负债/资本+股东权益成本×股东权益/资本