股利政策与企业价值_2024年中级会计财务管理预习知识点
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【知识点】股利政策与企业价值
【所属章节】第九章 收入与分配管理
股利政策与企业价值
股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策，股利政策的最终目标是使公司价值最大化。
(一)股利分配理论
1.股利无关论
股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。
该理论是建立在完全资本市场理论之上的，假定条件包括：
(1)市场具有强式效率，没有交易成本，没有任何一个股东的实力足以影响股票价格;
(2)不存在公司所得税或个人所得税;
(3)不存在任何筹资费用;
(4)投资决策与股利决策彼此独立;
(5)股东对股利收入和资本增值之间并无偏好(现金股利与资本利得没有区别)。
2.股利相关论
(1)“手中鸟”理论——二鸟在林，不如一鸟在手
厌恶风险的投资者偏好确定的股利收益，而不愿将收益留在公司内去承担未来的投资风险，因此公司应支付较高的股利。公司支付高股利，股票价格会随之上升，提高公司价值。
(2)信号传递理论
公司可以通过股利政策向市场传递未来获利能力的信息。公司支付高股利，释放未来获利能力强的信号，提高股票价格。
(3)所得税差异理论
由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策，通过资本利得实现少交税或递延交税。
(4)代理理论
股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制;高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本。理想的股利政策应当使代理成本和外部融资成本之和最小。
(二)股利政策
1.剩余股利政策——基于股利无关论
(1)剩余股利政策的计算
公司在有良好投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利发放——股利倒挤。
(2)优缺点
优点：有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
缺点：股利不稳定。不利于投资者安排收入与支出，不利于树立公司良好形象。
适用：一般适用于公司的初创阶段。
2.固定或稳定增长的股利政策
公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。公司只有在确信未来盈余不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。
优点 | 缺点 |
（1）向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格 （2）稳定的股利额有助于投资者安排股利收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东 （3）为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利 | （1）股利的支付与企业的盈利相脱节 （2）在企业无利可分时，若依然实施该政策，是违反《公司法》的行为 |
适用：经营比较稳定或正处于成长期的企业，但很难被长期采用。
3.固定股利支付率政策
是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。
优点 | 缺点 |
（1）股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则 （2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，是一种稳定的股利政策 | （1）股利支付额波动较大，容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为影响股价的不利因素 （2）容易使公司面临较大的财务压力 （3）确定合适的固定股利支付率难度较大 |
适用：稳定发展且财务状况也较稳定的公司。
4.低正常股利加额外股利政策(底薪+提成)
是指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在企业盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。
优点 | 缺点 |
（1）赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性 （2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东 | （1）由于各年度之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者造成收益不稳定的感觉 （2）当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，一旦取消，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌 |
适用：盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时。
注：以上中级会计考试学习内容选自张一琳老师2023年《财务管理》授课讲义
（本文为东奥会计在线原创文章，仅供考生学习使用，禁止任何形式的转载）
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