2015《财务成本管理》综合题易考点：现金流量折模型

2015《财务成本管理》综合题易考点：现金流量折模型

　　【东奥小编】现阶段进入2015年注会强化提高冲刺备考期，为帮助考生们在最后阶段提高备考效率，我们根据2015年注册会计师考试大纲为考生们总结了《财务成本管理》科目的选择题、计算分析题和综合题易考点，下面我们一起来复习2015《财务成本管理》综合题易考点：现金流量折模型。

　　本考点能力等级：

　　能力等级 3—— 综合运用能力

　　考生应当在理解基本理论、基本原理和相关概念的基础上，在比较复杂的职业环境上，坚守职业价值观、遵循职业道德、坚持职业态度，综合运用相关专业学科知识和职业技能解决实务问题。

　　本知识点属于《财务成本管理》科目第八章企业价值评估第二节企业价值评估方法的内容。

　　综合题易考点：现金流量折模型

　　(一)现金流量折现模型的参数和种类

　　现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。

　　1.折现模型的参数

　　三个：现金流量、资本成本和时间序列

　　现金流量模型的基本公式：

　　【提示】如果把股权现金流量全部作为股利分配，股利现金流量模型和股权现金流量模型相同。为避免对股利政策进行估计的麻烦，大多数的企业估值使用股权现金流量模型或实体现金流量模型。

　　各种现金流量和价值之间的相互关系：

　　(二)现金流量折现模型参数的估计

　　1.折现率：第五章已经解决

　　股权现金流量：股权资本成本

　　实体现金流量：加权平均资本成本

　　2.无限期寿命

　　(1)无限期寿命的划分

　　①预测的基期(考试通常为已知数)

　　②详细预测期和后续期的划分

　　“详细预测期”，或称“预测期”:在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量折现模型计算其预测期价值;

　　“后续期”，或称为“永续期”:在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。

　　(2)判断企业进入稳定状态的标志

　　企业进入稳定状态的主要标志有两个：

　　①具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率;

　　②具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。

　　【依据】“竞争均衡理论”

　　【提示】“投资资本回报率”，就是第二章的“净经营资产净利率”，只不过这里的投资资本用的是期初数。

　　3.现金流量的确定

　　(1)预测方法：单项预测、全面预测。

　　单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系，不利于发现预测假设的不合理之处。

　　全面预测是指编制成套的预计财务报表，通过预计财务报表获取需要的预测数据。由于计算机的普遍应用，人们越来越多的使用全面预测。

　　(2)预测步骤

　　①确定基期数据(实际或修正)

　　②确定预测期间(5~7年，不超过10年)

　　③预测销售收入

　　以历史为基础，结合未来变化(宏观经济、行业状况、企业发展战略)进行修正。

　　【提示】考试时“预计增长率”通常为已知条件

　　④预计财务报表的编制

　　1) 预计利润表(与第二章结构一致)

　　2)预计资产负债表(与第二章结构一致)

　　管理用资产负债表

　　3)预计现金流量表

　　(1)企业实体现金流量

　　方法1：剩余现金流量法(从现金流量形成角度来确定)

　　方法2：融资流量法

　　债务现金流量=税后利息费用-新借债务(或+归还债务)

　　股权现金流量=股利分配-股权资本发行(或+股票回购)

　　融资现金流量=股权现金流量+债务现金流量

　　【提示】

　　①“实体现金流量”是从企业角度观察的，企业产生剩余现金用正数表示，企业吸收投资人的现金则用负数表示。

　　②“融资现金流量”是从投资人角度观察的实体现金流量，投资人得到现金用正数表示，投资人提供现金则用负数表示。

　　③实体现金流量应当等于融资现金流量。

　　实体现金流量=融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量

　　方法3：

　　简便算法：净投资扣除法

　　基本公式：

　　企业实体流量=税后经营净利润-净经营资产净投资

　　基本概念：

　　净经营资产总投资=经营营运资本增加+资本支出

　　净经营资产净投资=经营营运资本增加+资本支出-折旧摊销

　　理解：

　　(2)股权现金流量的确定(扩展)

　　方法1：剩余现金流量法(从现金流量形成角度来确定)

　　股权现金流量=企业实体现金流量-债务现金流量

　　方法2：融资现金流量法

　　股权现金流量=股利-股票发行(或+股票回购)

　　方法3：简便算法：净投资扣除法

　　税后净利润减去股东负担的净投资，剩余的部分成为股权现金流量。

　　股权现金流量=税后净利润-股权净投资

　　(三)现金流量折现模型的应用

　　1.种类

　　【提示1】公式不需要专门记忆，主要是注意实体价值等于实体现金流量的现值，折现率为加权平均资本成本;股权价值等于股权现金流量的现值，折现率为股权资本成本。

　　【提示2】利用实体现金流量模型时，如果提问要求计算股权价值，则分两步完成，第一步计算实体流量并以加权资本成本为折现率计算实体价值;第二步计算股权价值，其公式为：

　　股权价值=实体价值-净债务价值

　　2.股权现金流量模型的应用举例

　　3.企业实体现金流量模型的应用举例

　　【提示】在实务中，大多使用实体现金流量模型。主要原因是股权资本成本受资本结构影响较大，估计起来比较复杂。加权资本成本受资本结构影响较小，比较容易估计。