2015《财务成本管理》综合题易考点：租赁的决策分析

　财务管理主要从融资角度研究租赁，把租赁视为一种融资方式，无论经营租赁还是融资租赁都是“租赁融资”。

　　(一)租赁分析的基本模型

　　租赁净现值=租赁的现金流量总现值-借款购买的现金流量总现值

　　【提示】计算现值使用的折现率，实务中大多采用简单的解决办法，即采用有担保债券的税后利率作为折现率，它比无风险利率稍微高一点。

　　(二)经营租赁(租赁费可以抵税的租赁)

　　(1)承租人租赁期的现金流量=-税后租金=-租金×(1-所得税率)

　　(2)借款购买的相关现金流出量(股权流的角度计算)

　　【提示1】初始现金流量=-购置设备支出+借款流入=0

　　【链接】此处与前面第九章资本预算自行购置设备投资的流量不矛盾，可以验证“税后借款支付的现值=初始购置支出”，因此如果初始流量是“-购置支出”，营业流量中就不能再考虑“税后借款支付”，否则会双重考虑流出量。

　　【链接】与第九章一致的流量处理方法

　　【提示2】若合同约定设备日常维护、运营的相关成本由承租人承担，则设备维护费用是非相关现金流量，无需考虑。

　　(三)融资租赁

　　1.折旧计算

　　按税法规定，融资租赁的租赁费不可抵税时，租赁资产可以提取折旧费用，分期扣除。

　　2.决策指标：租赁净现值

　　折现率：有担保税后债务成本

　　3.承租人现金流量确定

　　(1)若期末所有权不转移

　　【提示】因为期末所有权不转移，因此变现价值为0，变现损失=账面净值=计税基础-已提折旧

　　(2)若期末所有权转移

　　4.借款购买的相关现金流量

　　【提示】按照9章原理计算

　　(四)租赁分析的折现率

　　【提示】在实务中的惯例是采用简单的办法，就是统一使用有担保的债券利率作为折现率。与此同时，对于折旧抵税额和期末资产余值进行比较谨慎的估计，即根据风险大小适当调整预期现金流量

　　(五)租赁决策对投资决策的影响

　　项目的调整净现值=项目的常规净现值+租赁净现值

　　【提示】有时一个投资项目按常规筹资有负的净现值，如果租赁的价值较大，抵补常规分析负的净现值后还有剩余，则采用租赁筹资可能使该项目具有投资价值。