财务战略的选择

分析内容

企业的发展阶段

导入期

成长期

成熟期

衰退期

经营风险

非常高

高

中等

低

财务风险

非常低

低

中等

高

资本结构

权益融资

主要是权益融资

权益+债务融资

权益+债务融资

资金来源

风险资本

权益投资增加

保留盈余+债务

债务

股利

不分配

分配率很低

分配率高

全部分配

价格/盈余倍数

非常高

高

中

低

股价

迅速增长

增长并波动

稳定

下降并波动

匹配方式

特点

举例

高经营风险与高财务风险的匹配

具有很高的总体风险。该种匹配不符合债权人的要求，符合风险投资者的要求。

一个初创期的高科技公司，假设能够通过借款取得大部分资金，其破产的概率很大，而成功的可能很小。

高经营风险与低财务风险的匹配

具有中等程度的总体风险。该种匹配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。

一个初创期的高科技公司，主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资。

低经营风险与高财务风险的匹配

具有中等程度的总风险。该种匹配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。

一个成熟的公用企业，大量使用借款筹资。

低经营风险与低财务风险的匹配

具有很低的总体风险。该种匹配不符合权益投资人的期望，不是一种现实的搭配。

一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本。

要点阐释

企业的市场增加值

企业市场增加值=企业资本市场价值-企业占用资本
=权益增加值+债务增加值

影响企业市场增加值的因素

经济增加值=（投资资本回报率-资本成本）×投资资本
市场增加值=经济增加值/（资本成本-增长率）
市场增加值=（投资资本回报率-资本成本）x投资资本/（资本成本-增长率）
影响企业市场增加值的因素有三个：
（1）投资资本回报率；（2）资本成本；（3）增长率。

影响价值创造的因素

影响价值创造的因素主要有：
（1）投资资本回报率：与市场增加值同向变化。
（2）资本成本：与市场增加值反向变化。
（3）增长率：当“投资资本回报率-资本成本”为正值时，增长率与市场增加值同向变化；当“投资资本回报率-资本成本”为负值时，增长率与市场增加值反向变化。
（4）可持续增长率。

内容

相关分析

现金余缺

现金短缺

销售增长率超过可持续增长率。

现金剩余

销售增长率低于可持续增长率。

现金平衡

销售增长率等于可持续增长率。

现金短缺

创造价值的现金短缺

应当设法筹资以支持高增长，创造更多的市场增加值。

减损价值的现金短缺

应当降低增长率以减少价值减损。

现金剩余

创造价值的现金剩余

应当用这些现金提高增长率，创造更多的价值。

减损价值的现金剩余

应当把钱还给股东，避免更多的价值减损。

财务战略类型

含义

对策

增值型现金
短缺

（1）销售增长率与可持续增长率的差额为正数，企业现金短缺；
（2）投资资本回报率与其资本成本的差额为正数，为股东创造价值。

暂时性高速增长的资金问题可以通过短期借款来解决。
长期性高速增长的资金问题有两种解决途径：
（1）提高可持续增长率：
①提高经营效率：
1）降低成本；2）提高价格；3）降低营运资金；4）剥离部分资产；5）改变供货渠道。
②改变财务政策：
1）停止支付股利；2）增加借款的比例。
（2）增加权益资本：
①增发股份；②兼并成熟企业。

增值型现金
剩余

（1）销售增长率与可持续增长率的差额为负数，企业现金剩余；
（2）投资资本回报率与其资本成本的差额为正数，为股东创造价值。

（1）加速增长：
①内部投资；②收购相关业务。
（2）分配剩余现金：
①增加股利支付；②回购股份。

减损型现金
剩余

（1）销售增长率与可持续增长率的差额为负数，企业现金剩余；
（2）投资资本回报率与其资本成本的差额为负数，减损股东价值。

（1）提高投资资本回报率：
①提高税后经营利润率；
②提高经营资产周转率。
（2）降低资本成本；
（3）出售业务单元。

减损型现金
短缺

（1）销售增长率与可持续增长率的差额为正数，企业现金短缺；
（2）投资资本回报率与其资本成本的差额为负数，减损股东价值。

（1）彻底重组；
（2）出售。