有效资本市场理论的应用

　　东奥提示：有效资本市场理论是财务管理中一个非常重要的理论，其是很多其他财务管理理论的基础，其中涉及投资组合理论、资本资产定价模型、期权理论和资本结构理论。

　　一、有效资本市场理论

　　有效资本市场是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效市场中，价格会对新的信息做出迅速的、充分的反应。有效市场理论认为，价格能够完全反映资产特征，运行良好市场的价格是公平的，投资人无法取得超额利润。

　　与证券价格有关的信息分为三类：

　　(1)历史信息，指证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息;

　　(2)公开信息，指公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息;

　　(3)内部信息，指没有发布的只有内幕人知悉的信息。

　　三者之间的关系：历史信息+及时信息(当期信息)=公开信息，公开信息+内部信息=全部信息。

　　根据这三种信息，把资本市场分为三种有效程度：

　　1、弱式有效市场，是指股价只反映历史信息的市场。

　　2、半强式有效市场，是指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场。

　　3、强势有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场。

　　提示：注意验证弱势有效市场和半强势有效市场各自的两种方法，注意多选题。

　　二、对其他财务管理理论的影响

　　(一)投资组合理论

　　该理论认为投资分散化可以在不改变投资组合预期收益的情况下降低风险，也可以在不改变投资组合风险的情况下增加收益，也可以既降低风险又增加收益。当资产组合中资产数目增加时，单项资产的风险对组合风险的影响变小，组合的总方差趋向于减小，但因为市场是不完全有效的，现实中不存在完全负相关的资产，故组合风险不可能为0。

　　(二)资本资产定价理论

　　资本资产定价理论揭示了投资风险和投资收益的关系，解决了风险定价问题。该理论把资本资产的风险分为两类：一种是可以通过分散投资来化解的可分散风险，另一种是不可以通过分散投资化解的不可分散风险。在有效市场中，可分散风险得不到市场的补偿，因为可分散风险完全可以通过投资组合来分散，只有不可分散风险能够得到补偿。只有证明市场是有效的，即市场能够为证券合理定价，证券价格是随机变量，每个投资人都是价格的接受者，资本资产定价模型才能成立。

　　(三)期权理论

　　布莱克——斯科尔斯定价模型具有实用性，被期权交易者广泛使用，实际的期权价格与模型计算得到的价格非常接近。在BS模型的7个假设中含有股票或期权的买卖没有交易成本，即资本市场完善，也即资本市场是有效的。可见，期权理论是以有效资本市场理论为假设前提而提出的。

　　(四)资本结构理论

　　资本结构理论中以MM理论最为著名，其提出也是基于完美资本市场的假设条件，MM理论假设之一：完美资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率相同。

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