2014年注册会计师综合阶段考试真题卷二（一）修订版

　　7.（1）鑫龙制药发行的可转换公司债券符合上市交易条件。

　　理由如下：

　　本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起5年，超过1年，符合规定。

　　本次发行的可转换公司债券发行总额为12亿元，超过人民币5000万元，符合规定。

　　（2）可转换公司债券筹资的优缺点

　　优点

　　与普通债券相比，可转换公司债券使得公司能够以较低的利率取得资金。债权人同意接受较低利率的原因是有机会分享公司未来发展带来的收益。可转换公司债券的票面利率低于同一条件下的普通债券的利率，降低了公司前期的筹资成本。与此同时，它向投资人提供了转为股权投资的选择权，使之有机会转为普通股并分享公司更多地收益。但可转换公司债券一旦转换成普通股后，其原有的低息优势将不复存在，公司要承担普通股的筹资成本。

　　与普通股相比，可转换公司债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。有些公司本来是想发行股票而不是债务，但是认为当前其股票价格太低，为筹集同样的资金需要发行更多的股票。为避免直接发行新股而遭受损失，才通过发行可转换公司债券变相发行普通股。因此，在发行新股时机不理想时，可以先发行可转换公司债券，然后通过转换实现较高价格的股权筹资。这样做不至于因为直接发行新股而进一步降低公司股票市价。而且因为转换期较长，即使在将来转换股票时，对公司股价的影响也较温和，从而有利于稳定公司股票。

　　缺点

　　股价上涨风险。虽然可转换公司债券的转换价格高于其发行时的股票价格，但如果转换时股票价格大幅上涨，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。

　　股价低迷风险。发行可转换公司债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转换公司债券持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显。尤其是有些公司发行可转换公司债券的目的是筹集权益资本，股价低迷使其原定目的无法实现。

　　筹资成本高于纯债券。尽管可转换公司债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。

　　8.（1）企业文化风险

　　Albert公司为一家在美国注册的法人机构，其主要资产及监管机构均在美国，企业管理制度和公司文化等经营环境，与鑫龙制药当前的经营环境均存在较大差异，导致未来可能会引发企业文化风险。

　　（2）产品类别单一风险

　　Albert公司主营业务是心血管疾病原料药的研发、生产和销售，一旦该产品市场发生不利变化情况下，由于产品类别较为单一，可能会对公司经营业绩带来重大不利影响。

　　（3）大客户依赖风险

　　报告期内，公司前五大客户销售收入占其全部营业收入比例超过 85%，客户集中度较高。尽管公司一直和大客户有着长期稳定的合作关系，但仍然可能存在依赖大客户的风险。

　　（4）外币汇兑风险

　　Albert公司业务遍布美国、欧盟等多个国家或地区，日常运营中涉及美元、欧元等多种交易币种，而鑫龙制药的记账本位币为人民币，未来随着人民币、美元、欧元等币种之间汇率的不断变化，可能给未来运营带来汇兑风险。

　　（5）核心人才流失风险

　　Albert公司专有的原料药提取和纯化技术、质量保证和质量控制操作规程都是公司保持在行业内竞争力的关键，而公司技术研发和创新不可避免地依赖核心技术人员和关键管理人员，一旦核心人才出现大量流失，将对Albert公司核心竞争力造成重大的不利影响。

　　（6）产品质量及安全生产风险

　　公司产品生产流程长、工序复杂，影响公司产品质量的因素多，且在生产中涉及乙醇等有机化学危险品，尽管公司制定了一系列的质量控制与安全生产制度，但仍然可能因不可预知原因导致出现产品质量或安全生产问题，从而给公司带来索赔甚至停止经营的风险。

　　（7）环保违规风险

　　Albert公司在生产过程中会产生废水、废气等污染物，存在未来国家或地区环保标准提高或在生产中出现环保违规而受到处罚的风险。

　　（8）产品价格下跌风险

　　宏观经济环境的影响带来欧美各国加强了对医疗费用支出的控制，导致原料药销售价格持续下降，目前尚未完全摆脱下降趋势，未来公司产品价格存在进一步下跌的风险。

　　（9）存货跌价损失风险

　　报告期末Albert公司存货余额较大，其中大部分是原材料和库存商品，不能排除因为市场的变化导致存货发生跌价损失，从而对公司经营业绩产生不利影响。

　　（10）2008年不良反应事件相关诉讼风险

　　2008年初，美国药品监管机构发现与使用Albert公司产品有关的不良反应个案，随后引发了一些使用者的诉讼，至今有数起个别案件尚未达成和解，因此尚未结案，存在因相关诉讼而导致损失的风险。

　　9.The payback period for Project A is: 4+（20-3-4-4-4）/5= 5 years

　　The payback period for Project B is: 2+（25-9-8）/8=3 years

　　Advantages of using the payback period method:

　　（1）The calculation is simple;

　　（2）It is easy for decision makers to understand;

　　（3）It gives a higher level indication of the projects’ liquidity and risk.

　　Disadvantages of using the payback period method:

　　（1）This method ignores time value of money by assuming values are the same at different times;

　　（2）This method does not consider cash flows after the payback period, therefore giving no indication of the profitability;

　　（3）This method tends to encourage companies to accept short-term projects and to abandon long-term projects that are of strategic value.

　　10.Using the net present value method

　　Net present value for Project A is 30-20=USD 10 million

　　Net present value for Project B is 36-25=USD 11 million

　　Under net present value method, Project B should be selected for investment.

　　Using the present value inde× method

　　Present value inde× for Project A is 30/20=1.5

　　Present value inde× for Project B is 36/25=1.44

　　Under present value inde× method, Project A should be selected for investment.

　　The decision made using the present value inde× method is more appropriate.

　　Reason: Compared to net present value method, the present value inde× method eliminated the differences caused by different amounts of investment.

　　11.（1）The three driving factors affecting P/E ratio are the enterprise’s sustainable growth rate, dividend payout ratio, and risks （share capital cost）。

　　（2）The value per share of Albert Company computed using the P/E ratio model is: 15×0.80=USD 12/share

　　The transaction price of USD 16 per share was over-priced.

　　The value per share of Albert Company computed using the adjusted P/E ratio model is: 15/12%×18%×0.80=USD 18/share

　　The transaction price of USD 16 per share was under-priced.

　　（3）Among the many driving factors affecting P/E ratio, the crucial variable is the growth rate. As there is a large difference between the growth rate of Albert Company and the growth rate of these comparable companies, it will result a large variance in the outcome. Therefore, using the adjusted P/E ratio model could minimize the impact of growth rate when these companies are in the same industry but with different growth rates.

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